Hola nofinancieros,
En el pod-newsletter de hoy: 1. Taleb y Disneyland. 2. Powell y los tipos. 3. Los Bancos. 4. Tipos Overseas 5. VIX Manipulado, en serio?
Op✍️: PE un Ponzi?.
INTRO
Taleb en la CNBC preguntado por el ciclo económico en el que estamos y por lo que debería o no hacer la FED. “Llevamos 14 o 15 años de Disneyland que ha destruido la estructura económica… no hay tipos de interés, cualquiera con menos de 40 años de edad no tiene experiencia en mercados. No saben lo que es el valor temporal del dinero.” Ni un pero a Mr. Taleb que continúa “los tipos de interés a cero por una largo de período de tiempo dañan la economía, crean burbujas, crean tumores como Bitcoin o hedgefunds que no deberían de existir”. Es una máquina de disparar, no se anda con sutilezas. Cierra diciendo “ahora toca volver a la vida económica normal… la gente con experiencia debemos recordar que había cosas como tasa de descuento del dinero, tipos de interés, valor temporal del dinero y que tu inversión tenía que ganar flujo de caja, todas estas nociones han escapado de las nuevas generaciones”. Ver vídeo.
Aquí ya podría cerrar el episodio de hoy, poco más que añadir. Yo tengo menos de 40 y esto mismo que dice Taleb lo he comentado con Greg en el Stonks muchas veces. Una burbuja de activos y una burbuja mental. Esta última será la última en caer, pero caerá y entonces, será la depresión.
Ya no se oye el “es que ahora las cosas se valoran de forma distinta” o “esto no se puede valorar”. Se acabó disneyland y toca volver a la vida normal. Otro ejemplo:
El tema es que Disneyland es un parque temático. Los parques están compuestos de atracciones. Cada día que pasa vemos una atracción más que no atrae público, que ha perdido interés y ya no brilla como antaño.
POWELL
Ayer hubo reunión de FED y cumplieron con lo esperado, subida de tipos de 0,75% para ponerlos entre el 3 y 3,25%. Como era lo esperado, el mercado se lo tomó bien los primeros instantes hasta que salió Powell a hablar. Amigos, las condiciones y la narrativa han cambiado. Recordad mi “FED fights you”. Recordad cuando en los últimos meses, saliese la noticia que saliese, hablase quien hablase, no importaba el mercado, solo iba hacia arriba. Ahora, es distinto y con las palabras de Powell el mercado se dio la vuelta.
¿Qué dijo JPOW? Muchas cosas, aunque ninguna sorpresa. Lo que pasa es que la peña quiere escuchar el “money printer goes brrr y all is good” y no. Frases de Jerome:
“Si miráis la inflación de este año, descubriréis que es demasiado alta.” Hola?!
“Somos conscientes de lo que sucede en otras economías en el mundo. Hemos incorporado otras economías y políticas en nuestras proyecciones”. Interesante como confirma que su política monetaria es para todo el mundo y no solo EEUU.
“La economía es fuerte y robusta. Es posible que el crecimiento sea más fuerte de lo esperado, lo cual es bueno”. Esa fortaleza se traduce en demanda alta y como hay oferta baja, tenemos inflación galopante, la cual hay que matar vía recesión. Ves, lo contrario que hace unos meses cuando se decía “cuanto peor es el dato, mejor se lo toma el mercado” porque había barra libre de pasta. Ahora, es “cuanto mejor es el dato, peor”.
“Actualmente, el mercado de la vivienda ha estado muy caliente en EEUU”. El inmobiliario, como bien explicaba Druckenmiller, es un sector clave y líder en la economía.
“No hay solución indolora contra la inflación”. Prepárense que el pinchazo que duele.
A esto añadamos las amenazas de escalada militar de Putin. Visto así, aún resulta que el mercado ha aguantado bien el tipo. Disneyland se acabó.
LOS BANCOS
Las proyecciones envían los tipos a un 4,4% para finales de este año. Luego vendrán las del 2023. El analista de Credit Suisse Zlotan Pozsar estima que deberían subir los tipos a un 5-6% y dejarlos ahí varios años. La economía normal, el valor del dinero, etc.
En el rango, entre el 4,0% y el 4,75%, es dónde ponen las proyecciones todos los bancos. Goldman, Barclays, Societe Generale, etc.
Hubo un momento en que la cuestión no era subida de tipos si o no. Se daba por hecha la subida. La cuestión era cuánto de subida y a qué velocidad. Sigue siéndolo. Me aventuro a decir que dado que los vientos han cambiado, si en el ciclo anterior, se pasaron de tiempo y de bajada, es muy probable que ahora se pasen de tiempo y de subida.
Según los cálculos de Ray Dalio, si los tipos llegan al 4,5%, las acciones caerán un 20%. El tema es que el SP ya lleva una caída del 20% desde los máximos históricos marcados en enero de este año. Así que, o han descontado ese 4,5% o aún queda más sangre. Leer. Imagina como están los bonos a 2 años:
TIPOS OVERSEAS
El banco central de Argentina subió los tipos 550 puntos básicos, esto es un 5,5%, llevando los tipos al 75%. El hecho es del pasado día 15 de septiembre, tampoco nos sorprende porque es Argentina, pero había que comentarlo. Por aquello de poner las cosas en perspectiva. Lol!.
De Guindos, desde el BCE, dice que ralentizar la economía no es suficiente para aflojar la inflación. Pues solo se me ocurre que en lugar de ralentizarla, la paréis por completo. Un momento! esto me suena. Leer.
Hace dos días, el banco central de Suecia subió los tipos 100 puntos básicos (1%) y prevén seguir subiéndolos 6 meses. Leer.
El Banco de Japón ha tenido que intervenir para fortalecer el yen (espera que no lo hacían ya?). El dólar se fortalece contra todas las monedas, claro, con esos tipos y el panorama incierto global, quién no quiere bonos americanos pagan buenos intereses para muchos años.
VIX MANIPULADO, EN SERIO?
Siempre me parecen divertidas estas noticias, aunque en realidad no lo sean. Morgan Stanley y Barclays acusados de manipular el VIX y causar pérdidas millonarias a los poseedores de opciones del VIX.
Nada nuevo, en realidad. Lo hemos comentado mucho en el Stonks, la debilidad del VIX en cuánto a su forma de calcularlo que se presta a ser manipulado fácilmente tal y como alegan en la demanda:
Ponían muchas órdenes en opciones muy alejadas del dinero, valen muy poco y cuesta poco moverlas, al instante de introducirlas, las cancelaban. Esto producía un repunte de volatilidad rápido, corto y artificial.
Al respecto, recordemos que Barclays hace unos meses paralizó algún etf de volatilidad porque no podía dar contrapartida o quizás es que ya la estaban liando mucho. También podemos recordar que hace 10 años Barclays fue condenada por manipular los tipos de interés. Por eso son divertidas, porque siempre hay de estas noticias y siempre son los mismos. Es el mercado, amigos.
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¿PE UN PONZI?
Cierro el podcast y la semana de Finpicks con esta noticia del FT que me aparecía de rebote ayer en twitter y se enmarca en todo este panorama descrito hasta aquí.
Mikkel Svenstrup dice esto a raíz de que el 80% de las ventas de participaciones del portfolio se han realizado entre compañías del propio fondo o entre fondos del mismo grupo. Aclara que son un fondo muy grande y tienen cientos de fondos y miles de portfolios.
Antes, una explicación de ¿qué es Private Equity?.
Es invertir en empresas consolidadas, que facturan, que gana dinero, pero que tienen potencial de crecimiento, mejora y optimización. No confundir con el Venture Capital que invierte en startups, que son proyectos de empresas con potenciales de crecimiento enormes.
El disneyland de Taleb en su máximo exponente. Decía “hedgefunds que no debería de existir, burbujas”. Si el PE, que como digo se trata de inversión en empresas consolidadas que se pueden valorar y estimar bien, es un esquema piramidal, entonces apaga y vámonos. Literalmente. Imachinat las startups, las criptos y cualquier otra cosa. Para temblar.
En resumen, según dice este jefe de inversiones, todo el mundo se presta y se compra entre sí. ¿Otra cosa que nos suena familiar? Al final tendremos lo mismo de la crisis financiera de 2008, pero en lugar de estar focalizado en un par de atracciones de Disneyland, estará sucediendo hasta en los puestos de helados y perritos del parque.
Eso es todo nofinancieros.
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MÁS ALLÁ DEL DINERO
¡Un placer! ¡Buen Finde!
Mariano Angulo Solves
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Disneyland