Hola nofinancieros,
En el pod-newsletter de hoy: 1. Larry Summers sobre el mercado de trabajo. 2. Vivir día a día. 3. De inmobiliario. 4. Los bonus en la banca.
🔎 ✍️: Los nuevos CDOs.
INTRO
Larry Summers Ex secretario del Tesoro de los EEUU, comentando el estado actual de la economía americana. Ver vídeo. Incremento de entre el 5% y 7,5% en los salarios, estamos en un territorio sin precedentes por el hueco que hay entre empleos y vacantes. La conclusión de Larry es que la FED tiene un largo camino por delante para bajar la inflación.
Este es el juego actual de los medios e instituciones, la diferencia entre el discurso que nos cuentan y la realidad. Por un lado, insinúan el pivote, la vuelta a la bajada de tipos y abrir la liquidez, por otro, los datos apuntan a todo lo contrario.
No olvidemos que Powell dijo que no van a revisar el marco de trabajo hasta 2025-26, que no prevé recortar tiempos en ningún momento cercano y que sigue creyendo en el softlanding.
DATOS EMPLEO EEUU
El viernes se publicaron los datos mensuales de empleo no agrícola en EEUU. Se esperaban 200.000, el resultado, 263.000 nuevos empleos y la tasa de paro estable en 3,7%. Este dato es muy bueno para la economía y a priori, malo para la inflación, como apunta Larry Summers.
No olvidemos el plan a corto plazo de la FED: relajar la subida de tipos o pararla (eso no significa bajar, no nos confundamos) y ver qué sucede en la economía, es decir, cómo reacciona y absorbe toda esta subida de 2022. A partir de ahí evaluar teniendo en cuenta que su objetivo es bajar la inflación y enfriar la economía. Fed is in a box.
VIVIR AL DÍA
Un 63% de los americanos viven de sueldo en sueldo. Lo que ingresan se lo gastan y a por el siguiente mes. El máximo histórico de este dato lo tienen en el 64% que se marcó en marzo. Leer.
A esta gente la inflación no se les come los ahorros porque no tienen, pero si el salario no sube acorde, que es la clave, entonces el problema es gordo.
Vuelvo a la de cal y la de arena. Tienes una economía muy fuerte con el empleo a tope, pero el 63% de la gente vive mes a mes.
DE INMOBILIARIO
Las subidas de tipos están poniendo a prueba a todos los mercados inmobiliarios:
Los suizos, tras el boom experimentado en las principales ciudades del país, empiezan a temer un crash por la agresiva subida de tipos llevada a cabo por su banco central. Leer.
En Reino Unido, los precios de las viviendas cayeron un 1,4% en noviembre. El precio medio está en 263.000 libras. Leer.
Un fondo hipotecario canadiense, Rompsen Investment, paraliza las salidas de capital por miedo a una rotura de liquidez debido a que un número de prestatarios paralizaron pagos. Leer.
El fondo de Real Estate de Blackstone de $ 69 billions paraliza las retiradas de capital de sus partícipes al superar los límites establecidos para el trimestre.
Otro dato del mercado inmobiliario. En el año 2021 se emitieron 220 billions en MBS residenciales (Mortgage Backed Securities). Este año solo 21 billions. And its gone. Ver tuit.
Los MBS, explicados de forma simplona, es deuda respaldada por hipotecas. Un inversor compra o invierte en esa deuda y cobra unos intereses.
BONUSES
Mientras los banqueros siguen ajustándose el cinturón. JPM, Bank of America y Citi recortan los bonus de su banca de inversión hasta en un 30%. Leer.
Recortan porque saben que no van a haber deals. Recordemos que luego justo en lo peor de las crisis es cuando cobran bonus espectaculares. Me parece un buen indicador adelantado.
Desde hoy y hasta el día 10, las puertas del club nofinancieros vuelven a estar abiertas. Cuota y titulo de cofundador para acceder al contenido extra que subo cada semana. Cick para ser socio.
Hacerse socio ahora sigue siendo una call option otm porque poco a poco iré incorporando más para invertir mejor, al estilo nofinancieros. Solo en el club☝️.
🔎 HOY EN LA LUPA: Los Nuevos CDOs ✍️
En la crisis de 2008, uno de los productos estrella fueron los CDO (Collateralised debt obligations), los famosos paquetes de deuda en los que mezclaban créditos buenos, con los muy buenos, con los menos buenos, con los malos, con los muy malos y con los que eran basura. El resultado era un producto con una calidad crediticia muy buena que vendían a los inversores (como las MBS, pero respaldadas por deuda no hipotecaria). El resultado lo sabemos, la quiebra de la deuda basura y deuda mala metida en los CDOs hizo caer el castillo de naipes.
Ahora llegan los CFO (Collateralized Fund Obligations), pero esta vez de la mano del sector Private Equity del que cada día que pasa aparecen peores noticias con sospechas de ser otro gran ponzi. Leer.
Recordemos que el private equity invierte en compañías no cotizadas que estén consolidadas y tenga potencial de crecimiento. Por ejemplo, invertir en una cadena de cafeterías o hamburgueserías expandida en todo un país y con potencial de saltar a otros países. O por ejemplo, invertir en la fórmula 1.
Si en los CDOs metían deuda de diferentes calidades para obtener un paquete de alta calidad, en los CFOs meten trozos compañías invertidas por los private equity y así, dicen, que diversifican el riesgo.
Solo que, en este caso, la situación pinta peor todavía por una cuestión. Al ser compañías privadas que no cotizan, la información no es pública y, por lo tanto, es menos transparente. Añadamos las sospechas de que se compran, invierten y refinancian entre los propios fondos y tenemos la amenaza de ponzi. Otro más en la mayor burbuja de activos jamás creada.
La conclusión no es que no aprendamos de los errores del pasado, es que nos encantan las narrativas y las novedades. Nos encanta pensar que esta vez es distinto porque bla bla bla. Y al final resulta que es siempre lo mismo, la historia rima y se repite.
MÁS ALLÁ DEL DINERO
¡Un placer! ¡Hasta Mañana!
Mariano Angulo Solves
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